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为美联储的夏季续集做准备 - 扭转操作2

为美联储的夏季续集做准备 - 扭转操作2

让我们再次扭转
US Federal Reserve
美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)推动采取新举措,以遏制“影子银行”在传统监管之外运作的风险。 照片:REUTERS

欧元区长期的主权债务危机加上美国经济复苏步履蹒跚的迹象,导致人们猜测美联储将在6月为期两天的联邦公开赛中提供更多货币刺激措施,最有可能通过延长其扭曲行动计划市场委员会会议于周三结束。

目前价值4,000亿美元的Operation Twist将于6月底到期,通过抛售美联储持有的短期证券,扭转收益率曲线 - 即改变收益率曲线的正常形态期权证券。 目的是对长期利率施加下行压力。

Capital Economics的高级美国经济学家保罗·戴尔斯(Paul Dales)在一份报告中写道,美联储可能不希望让该计划在经济复苏的健康问题日益严重的时候到期。

自上次FOMC会议以来发布的活动数据令人失望。 在过去的12个月里,创造就业机会的速度几乎达不到150,000。 高盛(Goldman Sachs)将第二季度美国国内生产总值(GDP)前景评级从之前的1.8%调升至年化增长率1.6%。 这将是过去五年中的第四季度,增长率低于2%。

与此同时,5月份消费者价格指数通胀率每年下降至1.7%,但核心价格稳定在2.3%。 随着油价下跌和近期就业疲软,联邦公开市场委员会可能将通胀风险判断为消散。

然而,除非美国经济失去更大的动力,否则欧洲危机的最终金融危机远大于预期,许多经济学家怀疑美联储将推出第三轮量化宽松政策,或特别是QE3,特别是不会本周三。

在希腊,新当选的新民主党支持欧洲对希腊的救助计划及其附加的紧缩措施。 这抑制了对欧元区危机的迫切担忧,以及对更积极的资产购买计划的希望。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)高级经济学家迈克尔•汉森(Michael Hanson)认为,美联储在6月FOMC会议上推行延长扭曲操作的机会大约为三分之一,而不是采取更激进的行动。

这一行动将使美联储再过几个月来理清最近的数据疲软是否主要是在冬季暖和天气或更长时间的放缓期间收益的回报。 如果是后者,那么扩大资产负债表(QE3)的更多直接资产购买将会成为可能。

汉森认为6月份联邦公开市场委员会将在8月1日或9月13日的联邦公开市场委员会会议上发表温和声明和负面预测修正案,这可能为QE3铺平道路。 此外,美联储最早可能不会在2015年中期之前开始加息。

Operation Twist的目的是降低长期利率,从而使企业获得贷款和消费者获得抵押贷款的成本更低。

虽然扭曲操作对经济复苏的影响仍然值得怀疑,但确实压低了长期国债收益率。 自该计划于10月启动以来,10年期国债的利率在6月1日触及1.44%的历史最低点。抵押贷款与10年期国债利率挂钩,此举降低了房屋贷款。

根据房地美(Freddie Mac)的数据,抵押贷款利率在截至6月7日的一周内跌至历史新低。30年期固定利率抵押贷款平均下跌至3.67% - 连续第六周下跌,远低于去年同期率为4.49%。

然而,操作扭曲是一次性交易,因为一旦使用了短期到期金融工具的股票,你就不能继续延长投资组合的成熟度,Hakan Danis,美国高级经济学家BBVA Compass,商品名Compass Bank的一份报告指出。

根据美联储副主席珍妮特耶伦近期演讲的统计数据,美联储在3个月至3年期美国国债中仅留下约1,800亿美元,而持有3至6年期美国国债则约为5500亿美元。 这意味着Operation Twist可以延长最多约六个月。

美联储的一个选择可能是抛售所有剩余的短期国债股票,但市场上的价格发现可能不符合美联储的喜好,通常美联储会持有其购买的一部分发行。

下一个合理的选择是美联储出售其持有的3至4年国债。 然而,与卖出短期国债相比,这将提供更少的成熟期延长。

因此,美联储将决定将这些销售的收益部分转换为购买代理抵押贷款支持证券(MBS)。 丹尼斯表示,这将产生更直接刺激住宅投资和抵消效率低下的成熟度扩张的效果。

在6月7日的国会证词中,美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)几乎没有详细说明市场是否应该期待在下次会议上采取任何调整行动。 也就是说,他确实认为量化宽松作为一种选择,并且如果有必要,他们已准备好调整资产负债表。

但是,很难想象任何进一步的政策行动都会奇迹般地改变经济前景,戴尔斯说。


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